최근 암호화폐 시장은 급격한 조정을 겪으며 투자자들의 불안을 키우고 있지만, 동시에 월스트리트 금융기관들은 블록체인 기술을 활용한 새로운 결제 인프라 구축에 박차를 가하고 있습니다. Standard Chartered의 발언과 UBS CEO의 전망, 그리고 Larry Fink의 비전은 모두 블록체인이 전통 금융과 융합하는 미래를 암시합니다. 하지만 이러한 낙관론이 과연 현실적인 전망인지, 아니면 과도한 일반화와 논리적 비약을 포함한 서사인지 냉철하게 살펴볼 필요가 있습니다.
이더리움 수익성과 블록체인의 금융 인프라화
현재 이더리움의 네트워크 수수료 수익률은 연간 약 5억 달러 수준으로 추정되며, 이더리움이 비트코인 대비 역사적 최고 비율을 회복할 경우 약 12,000달러 수준에서 연간 순이익은 약 20억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 이더리움이 단순한 암호화폐를 넘어 실질적인 수익을 창출하는 금융 인프라로 자리 잡고 있음을 보여줍니다.
블록체인 기술의 핵심 강점은 '최종성(finality)'과 '보안성'입니다. 전통적인 금융 시스템에서는 거래 승인과 정산이 여러 중개 기관을 거치며 시간이 소요되지만, 블록체인은 이를 단일 네트워크에서 즉각적으로 처리할 수 있습니다. Standard Chartered는 다보스포럼에서 금융기관들이 블록체인을 활용해 결제 레이어를 재구축하고 있다고 밝혔으며, UBS CEO는 몇 년 내 디지털 자산과 전통 금융의 융합이 일어날 것이라 전망했습니다. Larry Fink 역시 전체 금융 시스템이 하나의 공통 블록체인 위에서 작동할 것이라는 비전을 제시했습니다.
하지만 이러한 낙관론에는 중요한 전제가 숨어 있습니다. 금융기관들이 실제로 퍼블릭 블록체인인 이더리움을 그대로 사용할 것인가, 아니면 프라이빗 체인이나 허가형 네트워크를 선호할 것인가의 문제입니다. 실제로 대부분의 금융기관은 규제 준수, 데이터 통제, 보안 관리 측면에서 프라이빗 블록체인을 선호하는 경향이 강합니다. 이더리움 위에 구축된다 하더라도 Layer 2 솔루션이나 별도의 허가형 네트워크를 통해 운영될 가능성이 높으며, 이 경우 퍼블릭 이더리움 네트워크의 직접적인 수익 증가로 이어지지 않을 수 있습니다.
또한 블록체인의 확산이 곧 특정 암호화폐의 가격 상승을 보장하지는 않습니다. 기술 채택과 자산 가치는 별개의 문제이며, 실제 금융기관들이 블록체인 기술을 도입하더라도 그것이 ETH 토큰 자체에 대한 수요 증가로 직결된다고 단정하기는 어렵습니다. 투자 판단은 서사보다 실질적인 네트워크 활동, 규제 환경, 유동성 조건 등을 종합적으로 고려해야 합니다.
| 구분 |
퍼블릭 블록체인 |
프라이빗 블록체인 |
| 접근성 |
누구나 참여 가능 |
허가된 참여자만 가능 |
| 규제 대응 |
어려움 |
용이함 |
| 데이터 통제 |
분산형 |
중앙형 |
| 금융기관 선호도 |
제한적 |
높음 |
스테이블코인 성장과 Tether의 수익 모델
스테이블코인 시장에서 Tether는 현재 약 1,600억 달러 규모의 미국 달러를 토큰화하여 운영하고 있으며, 이는 M1 통화량의 1% 미만에 불과하지만 연간 약 200~240억 달러의 순이익을 창출할 것으로 예상됩니다. Tether는 초과담보 방식으로 운영되며 약 300억 달러 상당의 금을 보유하고 있어, 세계에서 가장 수익성 높은 은행 중 하나로 평가받고 있습니다. 단일 상품에 불과한 스테이블코인 사업으로 Goldman Sachs나 Morgan Stanley보다 많은 수익을 올리고 있다는 점은 충격적입니다.
이러한 수익성은 단 300명의 직원으로 운영된다는 점에서 더욱 놀랍습니다. 스테이블코인의 비즈니스 모델은 매우 단순합니다. 사용자로부터 법정화폐를 예치받아 1:1로 토큰을 발행하고, 예치금을 국채나 안전자산에 투자하여 이자 수익을 얻는 구조입니다. 고금리 환경에서는 이 수익이 극대화되며, Tether는 이를 통해 막대한 이익을 누리고 있습니다.
하지만 "모든 은행이 자체 스테이블코인을 발행할 것"이라는 전망은 과도한 단순화입니다. 은행은 자본비율 규제, 지급준비금 요건, 소비자 보호법, 예금보험 등 복잡한 규제 아래 운영됩니다. 스테이블코인 발행은 이러한 규제 프레임워크 안에서 이루어져야 하며, 기존 예금 상품과의 법적 구분, 세금 문제, 감독 당국의 승인 절차 등 수많은 장애물이 존재합니다. 또한 Tether의 수익성은 현재의 고금리 환경이라는 특수한 조건에 크게 의존하고 있으며, 금리가 하락하면 수익성도 급격히 감소할 수 있습니다.
JP Morgan, Fidelity 등 대형 금융기관들이 자체 스테이블코인을 개발하고 있는 것은 사실이지만, 이들이 Tether와 같은 퍼블릭 블록체인 기반 스테이블코인을 발행할지는 미지수입니다. 오히려 폐쇄형 네트워크 내에서 제한된 용도로만 사용되는 토큰화된 예금 형태로 운영될 가능성이 높습니다. 이 경우 퍼블릭 블록체인 생태계에 미치는 영향은 제한적일 수 있습니다.
| 항목 |
Tether |
전통 은행 |
| 연간 순이익 |
200~240억 달러 |
Goldman Sachs 이하 |
| 직원 수 |
약 300명 |
수만 명 |
| 규제 준수 |
느슨함 |
엄격함 |
| 수익 모델 |
예치금 이자 수익 |
대출, 수수료 등 다각화 |
월스트리트 채택과 비트코인 약세의 구조적 원인
2024년 10월까지 암호화폐 시장은 강세를 보였지만, 이후 급격한 조정을 겪었습니다. 비트코인은 10월부터 연말까지 최대 40%의 하락을 기록했으며, 주요 원인은 대규모 디레버리징 사건이었습니다. 한 암호화폐 거래소에서 발생한 가격 오류로 인해 자동 청산 메커니즘이 작동했고, 이는 전 세계 거래소로 연쇄적으로 확산되어 약 200만 개의 계정이 청산되고 시장 조성자(market maker)의 3분의 1이 파산하는 사태로 이어졌습니다. 이는 FTX 붕괴 이후 최대 규모의 디레버리징 사건이었습니다.
비트코인 고유의 구조적 문제도 약세를 심화시켰습니다. 비트코인이 탄생한 지 14년이 지나면서 초기 보유자들이 성숙한 투자자로 변모하고 있으며, 많은 이들이 수익 실현을 위해 비트코인을 매도하고 있습니다. 또한 양자 컴퓨팅 발전에 따른 보안 취약성 문제가 대두되고 있습니다. 비트코인 지갑의 약 3분의 1은 업그레이드가 불가능한 구조로 되어 있어, 양자 컴퓨터가 상용화될 경우 암호화가 깨질 위험이 있습니다. 특히 Satoshi Nakamoto의 지갑처럼 오랫동안 업그레이드되지 않은 지갑들이 그러합니다.
양자 컴퓨팅 리스크에 대한 우려는 일부 타당하지만, 이를 단기 가격 변동의 핵심 요인으로 보기는 어렵습니다. 양자 컴퓨터가 비트코인 암호화를 깨뜨릴 수 있다면, 은행의 중앙 시스템이나 개인의 온라인 계좌 역시 위험에 노출될 것입니다. 다만 비트코인은 암호화 방식이 고정되어 있고 일부 지갑이 업그레이드 불가능하다는 점에서 구조적으로 취약할 수 있습니다. 반면 이더리움은 연 2회 업그레이드를 통해 양자 저항성을 확보하고 있으며, 많은 블록체인들이 이미 양자 컴퓨팅 대응 기술을 개발 중입니다.
기술적 분석 측면에서 Tom DeMark 같은 전문가는 목요일이 중요한 시점이 될 것이라 예측했으며, 실제로 그 시점 이후 급락이 발생했습니다. 하지만 "이번 하락이 매도의 끝"이라는 주장은 확률적 의견일 뿐이며, 시장은 과거 패턴을 반복하기도 하지만 전혀 새로운 흐름을 보이기도 합니다. 시장 심리는 FTX 사태 이후 가장 부정적인 수준이며, 투자자들은 암호화폐에 대한 피로감을 느끼고 있습니다. 하지만 암호화폐 시장은 매우 변동성이 크며, 단기간에 급반등할 수도 있습니다.
월스트리트의 블록체인 채택 서사는 장기적으로는 긍정적이지만, 그것이 곧 비트코인이나 이더리움의 가격 상승을 보장하지는 않습니다. 금융기관들이 블록체인 기술을 활용하되, 자체적인 폐쇄형 네트워크를 구축할 경우 퍼블릭 체인에 대한 수요는 제한적일 수 있습니다. 또한 스마트 계약 플랫폼으로서의 이더리움의 가치는 인정받지만, 비트코인은 결제 수단이나 가치 저장 수단으로서의 역할에 의문이 제기되고 있습니다.
결론적으로 이 대화는 블록체인의 금융 인프라화와 스테이블코인의 폭발적 성장 가능성이라는 낙관적 서사를 중심으로 전개되지만, 실제 금융기관들의 블록체인 도입 방식, 규제 환경, 그리고 퍼블릭 블록체인과 프라이빗 블록체인 간의 구조적 차이 등 중요한 변수들에 대한 균형 있는 분석이 부족합니다. 블록체인 기술의 확산이 반드시 특정 암호화폐의 가격 상승으로 이어진다고 단정하기는 어우며, 투자 판단은 서사가 아닌 실질적 데이터와 시장 역학을 바탕으로 이루어져야 합니다. 양자 컴퓨팅 리스크나 대규모 디레버리징 같은 단기 변수들은 시장 변동성을 높이지만, 장기적 가치는 실제 사용 사례와 네트워크 활동에 의해 결정될 것입니다.
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q. 이더리움이 비트코인보다 금융기관에게 선호되는 이유는 무엇인가요?
A. 이더리움은 스마트 계약 기능을 통해 복잡한 금융 계약을 블록체인 상에 구현할 수 있으며, 연 2회 정기 업그레이드를 통해 보안성과 기능을 지속적으로 개선하고 있습니다. 특히 스테이블코인과 토큰화된 자산의 대부분이 이더리움 블록체인 위에서 발행되고 있어, 금융 인프라로서의 입지가 강화되고 있습니다. 반면 비트코인은 결제 기능에 특화되어 있고 업그레이드가 제한적이어서 복잡한 금융 서비스 구현에는 한계가 있습니다.
Q. 스테이블코인이 전통 은행 예금을 대체할 수 있을까요?
A. 단기적으로는 어렵습니다. 스테이블코인은 예금보험이 적용되지 않으며, 규제 불확실성이 여전히 존재합니다. 또한 대부분의 일반 소비자들은 전통적인 은행 서비스에 익숙하며, 암호화폐 지갑 관리나 블록체인 기술에 대한 이해가 부족합니다. 하지만 국경 간 송금, B2B 결제, 프로그래머블 머니 등 특정 영역에서는 스테이블코인이 빠르게 성장하고 있으며, 장기적으로는 금융 시스템의 중요한 일부가 될 가능성이 있습니다.
Q. 양자 컴퓨팅이 실제로 비트코인을 위협할 수 있나요?
A. 이론적으로는 가능하지만, 실제 위협이 되기까지는 상당한 시간이 필요합니다. 현재의 양자 컴퓨터는 비트코인 암호화를 깨뜨릴 만큼 강력하지 않으며, 양자 저항성 암호화 기술도 빠르게 발전하고 있습니다. 비트코인 커뮤니티도 이 문제를 인지하고 있으며, 필요시 하드포크를 통해 양자 저항성 암호화 방식으로 전환할 수 있습니다. 다만 업그레이드 불가능한 구형 지갑들은 취약할 수 있으며, 특히 Satoshi의 지갑처럼 오랫동안 움직이지 않은 대규모 지갑들이 잠재적 리스크로 지적되고 있습니다.
---
[출처]
영상 제목/채널명: https://www.youtube.com/watch?v=ynZRlLu09k8
